6月15日，MLF“降息”落地，现券期货明显回调，国债期货全线收跌，地产债多数下跌，止盈盘涌现。中证全债指数微跌0.1%。

不过，机构普遍认为，受多重因素支撑，债市调整幅度有限。

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在此之前，今年以来的债券市场无疑是个牛市，中证全债指数年度涨幅为2.81%，债券基金净值也普遍走高。Wind数据显示，债券型基金指数开年以来累计上涨2.06%，好于股票型基金总指数的0.98%和混合型基金总指数的-0.33%的年度收益，同时也是近4年以来同期最好表现。

逾九成债基净值创历史新高

A股权益市场震荡起伏，而债券市场稳步抬升。Wind数据显示，截至6月14日，开年以来，债券型基金指数累计上涨2.06%，其中中长期纯债型基金指数累计上涨2.07%，短期纯债型基金指数上涨1.84%，整体好于权益类基金指数。

Wind数据显示，剔除一季度末含权的债券，2783只纯债型基金指数总规模达到6.7万亿元，其中2748只基金今年均实现正收益，2589只基金净值在本月刷新历史纪录，占比高达93%。

具体产品来看，平安合润1年定开债、东兴兴瑞一年定开A、博时裕坤纯债3个月、南方金利A、财通资管睿达一年定开等纯债型基金年内净值涨幅均超5%。

从场内ETF表现来看，各类债券型ETF年内均实现正收益，公司债ETF、城投债ETF、10年地方债ETF年收益分别为4.19%、3.57%和3.27%，其中公司债ETF今年表现为近4年最好。

安信证券池光胜认为，春节以来，债市走出了“先信用债牛市，后利率债牛市”和利率债“先牛平，后牛陡”的单边牛市行情。以4月中旬为分界点，2-4月中旬信用债明显强于利率债，4月中旬以来的利率债表现更好。从利率债曲线的形态看，5月初又是一个明显的切换点，4月中下旬的收益率曲线显著“牛平”，5月以来特别是5月中旬以来的收益率曲线不断“牛陡”。

5月初至6月上旬，债市表现偏强，债券基金单日收益率普遍较往日高出很多。国投瑞银固定收益部总经理李达夫认为，国债收益率曲线陡峭化下行，各类资产利差持续压缩。1Y、10Y国债收益率分别下行至1.9%、2.68%。主要利好原因有：1、经济与信贷数据的弱现实，市场从定价“弱复苏”转向定价“微衰退”。2、5月中旬部分银行下调协定和通知存款利率上限，6月上旬，多家国有大型银行公告称将次下调活期及部分期限定期存款利率。存款利率下调助推理财和货基规模增长，进一步助推了资产荒。3、权益市场表现偏弱，对债市构成利好。

机构：债券牛市大格局可能尚未改变

6月15日，债券市场在连续多日冲高后调整迹象明显。有市场人士向券商中国记者表示，随着10年期国债收益率、1年期国债收益率从年内高点逐步下行到目前位置，债券收益率进入低位，政策博弈阶段性增强，波动或加大，短期存在一定的止盈压力。

信达证券研报指出，目前基本面环境偏弱以及政策总基调相对温和的背景下，债券牛市的大格局可能尚未改变，反而更加看好中长端利率的价值。

华夏基金认为，短期来看，随着部分获利盘离场，债市可能会有波动，但这更多的是中场休息。债牛上半场结束，下半场开始，债市下阶段表现依然值得期待。

从债券市场角度看，华安基金认为，后续仍需重点关注降息后资金利率的变化，如果资金利率中枢波动不大，降息可能对短端的利好有限。长端利率方面，短期超预期降息可能对市场情绪有提振，但降息后更需要关注稳增长政策的变化。前期市场上涨较快，后续需要关注债券收益率波动加大的可能性。

李达夫则认为，未来一段时间，债市顺风因素偏多。基本面、物价、存款利率下调与存款向理财“搬家”等均对债市友好；主要的风险因素可能来自金融监管改制后的监管不确定性。考虑到当前基本面所处位置及年中银行考核压力，短期内监管风险发酵的可能性相对可控。

中期来看，当前基本面形势下，李达夫认为年中稳增长政策加码概率在增加，债市走势取决于“宽货币”与“宽信用”预期孰先发酵。不过整体而言，宽信用预期对债市更多是阶段性扰动，而非改变方向。

较低存款利率增强债基吸引力

Wind数据显示，截至6月15日,债券型基金总数量达到3247只，相比去年底增加123只，资产净值总额达到7.76万亿元，虽然相比去年底有所增加，不过仍低于2022年11月创下的8.46万亿元历史最高值。

2022年11月，债券型基金净值迎来历史上极为罕见的调整，引发大量投资者赎回。虽然大多数债券型基金最新净值已经修复此前净值回撤，不过债券型基金的规模仍未触及彼时历史高点。

当下，随着央行降息，存款利率下行，债券型基金的表现能否再次吸引居民关注？

央行降息进一步释放了市场流动性，富国基金认为，存款利率下调主要优化了银行净息差。在经济复苏过程中，降低存款利率可能使得居民的储蓄意愿降低，当存款利率吸引力不再，这时候更多人可能会选择把钱拿出银行进行消费或投资，转而配置风险收益更适合的理财产品或债券基金。存款虽然能基本确保本金的安全，但如果收益率降低，风险偏好略高的投资者可能出于投资性价比的考虑选择其他投资品种，比如公募基金和理财产品。在固定收益类基金中，如果投资者相比纯债基金希望更多一些收益的想象空间，那么股债搭配的二级债基或许可以成为“贴心良方”。

华夏基金则认为，对于持有债基的人，纯债类基金长期波动、回撤不大，不像股市存在较大的短期套利空间，并不是适合波段操作的品种；对于打算买入债基的人，需要做好预期管理，能够接受未来一段时间债市回报率可能降低的现实，从长期的角度做好配置；对于持有股基的人，参考“股债跷跷板”的分析，建议这部分投资者在组合中增添一些债基，以提升组合的抗震能力，以更从容的心态，面对市场涨跌。

（来源：券商中国）